通威股份:水产料景气回升,公司上半年表现优异

时间：2021-03-07 06:22|来源：水产养殖网|作者：齐鲁证券|编辑：富农业水产网|点击：次

　　投资要点

    通威股份公布2014年中报预增公告,公司上半年实现归属于股东净利润同比增长50-100%,约为6500-8600万元,折合EPS 为0.09-0.12元,亦即Q2公司单季盈利为1-1.2亿元,单季同比增长0-20%。

    2014年Q2水产料景气回升,通威股份上半年盈利有望高增长70%左右。今年二季度以来国内水产养殖行业并未出现去年类似的显著性天气灾害(低温和暴雨等),从而导致国内鱼虾养殖成活率大幅提升。其中湛江和潮汕等地调研显示,当地全程养殖成活率约为30-40%左右,远高于2013年15%。同时国内四大家鱼及其他特种鱼价格也维持成本线以上,且稳步向上,其中华南地区草鱼维持价格维持7-8元/公斤左右、其他鱼类品种价格同比增长10%左右。因此整体来说,“天时地利”都促使水产料2014年上半年处于景气回升阶段,行业总体销量增长约10%左右。而公司作为水产料龙头,销量增长超过行业平均水平,其中淡水鱼料增长17-18%,虾料增长45%左右(其中海外增长80%、国内增长25-30%)。

    2014年通威股份继续维持高增长,预计下半年旺季表现继续优异。(1)2014年水产料景气向上,公司水产料增速有望恢复至20%以上。就目前调研情况判断,今年水产料景气同比明显好转,鱼类单价和虾类成活率均同比大幅向好,行业整体销量增长10-15%。同时公司重点突破的猪饲料有望增长15-20%左右。2013年以来公司对猪饲料进行重点突破,请用有专门的销售团队(很多是从双胞胎挖过来的);继续增加前段料比重,现在乳猪料占比快速提升,部分猪料产品毛利率达到10%以上。(2)毛利率提升空间仍然巨大,产品升级推动2014年向上趋势不改。2014年进入收获期的虾料将继续维持高增长,增速达到20-30%。同时公司加紧各类高端鱼料和蟹料等研发,2014年特种料增速有望提升至6-7%。整体高毛利的公司虾料和特种水产料占比提升至18-20%,提振水产料毛利率水平(今年虾料增长或突破30%)。

    中长期来说,行业集中+市场积淀+管理与营销变革+产能释放,我们继续坚定看好公司的发展前景。(1)下游养殖专业化、规模化趋势推动市场集中度继续向通威这样的优势企业集中;(2)通威在水产饲料具有用户口碑的积淀和良好的市场基础;(3)盈利拐点已过,未来将继续提升成本管理、激励制度和营销体系,近年来效果显著,公司将迎来行业领头羊回归之路;(3)未来2-3年公司产能将以15-20%的速度稳健扩张,至2015年产能超过1100万吨。

    因此,通威股份2014年业绩将更上一层楼。我们预计2014-15年公司EPS 为0.54、0.66元,维持“增持”评级,目标价13.5元,对应2014x25 PE。行业景气明显回升,同时半年报以及三季报业绩靓丽,都将是二级市场明显催化因素。

    风险提示:三季度开始国内大范围、高频度暴雨。

通威股份:水产料景气回升,公司上半年表现优异

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